招商证券:瑞普生物强烈推荐评级
动保产品齐全,拳头产品出击
1)家禽疫苗国内最强,甚至有单品市占率超过 30%。公司在鸡新城疫疫苗、传染性法氏囊病疫苗上占据行业领先地位,市场容量分别为 2、 3 亿元。今年,拳头产品二联灭活“信法康”已取得兽药生产批准文号,结合其他单品,未来禽用疫苗市占率有望提升至 20%-30%。 2)家畜新产品极具特色,“猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻”二联活疫苗毒株更加安全稳定,抗原含量达到国标 10 倍,且可以区别野毒和疫苗毒,市场空间为 5-10 亿。 3)宠物产品覆盖范围最深最广,诊断试剂、宠物疫苗、宠物药品均有新产品。
从科研到服务一条龙布局
2015 年,公司研发投入与占比排名行业第一,研发人员规模和占比行业前二。2016 年以来已获得 9 项新兽药证书,占全国颁发总量的 15%,位居行业第一。公司近年从销售商向服务商成功转型,为合作伙伴提供最优质服务;以客户价值主张、整体解决方案、快速响应为原则,致力于改善养殖企业经济效益。
布局宠物医疗,切入千亿蓝海
我国宠物行业起步较晚,目前处于加速发展期, 2014 年末市场容量已达 1058亿元, 十年复合增长率达 59.5%;宏观经济持续增长、人口老龄化等因素将推动行业未来保持 30%以上增速。宠物医疗有助于迅速培养客户粘性,是进入其他细分领域的较好切入口。 2015 年以来,公司两次入股瑞派宠物,在产品与市场渠道方面形成合力, 形成良好协同效应。若瑞派宠物注入上市公司,在资金成本、拓展速度、品牌知名度、吸引和激励人才等多个方面将发挥更大的协同效应和规模优势。
盈利预测与估值 : 我们预计公司 2016/17/18 年归母净利润分别为
1.83/2.44/3.21 亿元,给予 2017 年 45-50 倍 PE 得出 1 年内目标价为 27.0-30.0元,较现价具有 41%-56%的空间,首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。
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