旗滨集团股票行情：冷修高峰、环保高压 供给缩减望超预期

　　旗滨集团股票行情：冷修高峰、环保高压 供给缩减望超预期

　　报告摘要：

　　产能：公司当前共有8 个玻璃生产基地，其中国内7 个，国外1 个，在产生产线22 条，冷修技术改造3 条，在建2 条，总产能日熔量达18000t/d，为世界第一大浮法玻璃生产公司。当前公司开始进军深加工玻璃，预计一期将在今年底完成，明年开始二期的建设，最终规划将深加工业务收入占比提升至20%。公司马来西亚2 条生产线均已点火并投入商业化运营。

　　销量：公司三季度销售2750 万重箱，主要由于3 条生产线冷修导致产量有所下滑，预计全年玻璃销量有望达到1 亿重箱。由于2017 年公司冷修较多，随着逐步复产叠加2018 年冷修线相对减少，预计公司2018 年的销量将有所提升。

　　成本：由于沙河地区关停部分生产线，导致纯碱需求有所下滑，纯碱价格有望稳中向下，纯碱价格每降低100 元，将影响约1 元/箱的毛利。

　　供给侧：由于环保压力，当前复产产线需要增加脱硫脱硝等设施，这将带来额外几千万的成本增量，此外维持生产线运行较以往的成本也要高，所以是否复产都是这些企业需要考虑的事情。

　　因排污许可证的原因，沙河地区关停了9 条线，执行力度较大，影响供应3-4%，后续如继续关停，供给将会有较大的压缩。此外2018年预计有四五十条生产线进入集中冷修期，如果集中冷修，将使玻璃供给大幅缩减。

　　财务预测与估值：我们预测公司2017-2019 年归母净利为12.68、17.97、19.02 亿元，对应PE 为16X、11X、11X，给予“买入”评级。

　　风险提示：玻璃复产超预期，房地产竣工大幅下滑。