隆基股份单晶订单持续 买入评级

　　隆基股份单晶订单持续 买入评级

　　事件：4月11日，公司发布《隆基股份关于子公司与中国电建集团贵州工程公司签订战略合作协议的公告》，公告指出，全资子公司乐叶光伏科技有限公司与中国电建集团贵州工程公司（以下简称“中国电建贵州公司”）达成的初步意向，未来三年乐叶光伏向中国电建贵州公司销售单晶组件数量：2016 年不低于400MW，2017 年不低于500MW，2018 年不低于600MW。若按照目前市场平均价格测算，预计2016 年产生营业收入16 亿元左右（含税）。

　　点评：

　　单晶龙头，合作方国有独资公司实力雄厚，促进单晶市场占有率不断提高。十三五期间，国家对分布式光伏给予倾斜。“十三五”期间，分布式电站累计规模将达到70GW，具有10 倍的增长空间，年复合增长将高于50%。单晶市场占有率从2014 年的5%上升到2015年的15%，预计2016 年提高到25%左右。国家政策向分布式倾斜，有利于单晶进一步拓展市场。中国电力建设集团有限公司是经国务院批准，于2011 年年底在中国水利水电建设集团公司、中国水电工程顾问集团公司和国家电网公司、中国南方电网有限责任公司所属的14个省（市、区）电力勘测设计、工程、装备制造企业基础上组建的国有独资公司。其战略定位是全球清洁可再生能源和水利（水务）资源开发建设行业的领先者，全球基础设施建设服务的骨干企业。继上次与云南省政府的战略合作协议之后，又一重大合作协议。本次和中国电建集团贵州工程公司的合作，进一步彰显出公司的单晶产品在政府和市场上的认可度不断提高，有利于公司进一步拓展单晶的市场占比，有利于公司2016 年的业绩高增长。

　　单晶订单持续，产能不断提升，有力保障业绩高增长。截至目前，不包括云南省政府协议之外，保守估计不低于5.3GW，未来三年不低于16GW 的规模。根据年报显示，2016 年预计实现主营业务收入将达108 亿元，比2015 年同比增长81%。我们预判，随着市场对单晶认可度的不断提高，以及单晶在市场的占比不断提高，随着战略协议的不断签署和落地，到2020 年产能将达到20GW 有望突破。

　　技术领先，有利于单晶技术进步。2015 年，业界权威杂志PHOTON根据财务健康状况、盈利率和成本控制能力三项重要权值，对全球光伏企业进行评估，公司财务健康指数排名第一。资产负债率始终处于较低位，2013 年至2015 年资产负债率分别为36.16%、49.41%和44.62%。在技术方面，公司累计获得专利133 项。公司近三年的研发投入持续增加，研发占营收的比重从2012 年的4.9%升至2015 年的5.03%。技术领先，有利于单晶技术进步，有利保障公司单晶组件的推广，驱动保障公司业绩的高成长性。

　　盈利预测与投资建议：

　　在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，单晶市场占比持续提高的情况下，公司单晶组件规模规模不断扩大，有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.49 和0.69，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　光伏硅片销量不达预期，组件销量不达预期，新能源政策有所变化