天地科技股票分析：煤炭开采装备与服务景气向好 龙头充分受益

　　背景强大，煤炭开采装备龙头。天地科技控股股东为中国煤炭科工集团，是目前煤炭开采装备与服务领域的唯一中央直属企业，业务已经涵盖了从煤炭勘探到井建再到开采，最后到煤炭销售的完整产业链。

　　天地科技经营稳健，整体盈利能力稳中有升。过去5年，煤机装备上市公司煤机相关业务收入水平平均下滑65%-70%，行业整体下滑70%左右，而天地科技只下滑41%；从毛利率来看，受益于产品的高端化大型化和集团资产的注入，公司整体毛利率从12年的28.71%上升到15年的34.37%；从净资产收益率来看，从2011年的25%下降至15年的10%，远好于同行业其他上市公司。

　　未来四年煤机行业需求主要来自三个方面。一是更新换代需求；二是煤炭未来3-5年减量置换5亿吨带来的煤机需求；三是煤炭清洁高效利用带来的煤机新增需求。

　　煤机行业竞争结构不断优化。集中度不断提升，行业C50、C10占行业收入比重分别从09年的37%、18%上升到16年的72%、48%。煤机企业去年迎来破产潮，曾经的采煤机龙头鸡西煤机和掘进机龙头佳木斯煤机先后关闭，外资龙头JOY、DBT都被收购。

　　天地科技未来三利润复合增速达到46%。天地科技自动化、机械化装备、煤炭洗选装备、安全技术与装备、矿井生产技术服务与经营四大板块都与煤炭开采相关，全面受益于煤炭固定资本开支增加。王坡煤矿受益于煤价回升，盈利弹性大；节能环保业务保持高景气。综合来看，预计天地科技收入未来三年复合增速18%，在三费基本稳定的情况下，净利润率恢复至12%-13%水平。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司17、18、19年收入分别为152.4亿、175亿、195亿元，净利润为19.09亿、23.94亿、26.95亿元，对应归母净利润分别为16.09亿、20.94亿、23.95亿元，考虑到公司龙头地位，全面受益于行业景气向上，给予17年20倍估值，目标价7.75元，给予“买入”评级。