广发证券：中科三环买入评级

　　广发证券：中科三环买入评级

　　新能源要新材料，新领域有新未来

　　公司是全球第二大钕铁硼制造商，产品主要用于汽车电机（55%左右，含新能车驱动电机）、节能电机（5-10%）、VCM（10-15%）、风电电机（5-10%）、消费电子（5-10%），其它（5-10%）。公司主要下游汽车电机面临汽车智能化的历史发展机遇，考虑到稀土永磁电机相对于交流异步电机的技术比较优势，我们认为稀土永磁产业面临历史性发展机遇，公司受益于汽车智能化进程。

　　稀土永磁电机用钕铁硼龙头，受益于汽车智能化进程

　　公司产品结构中以汽车用磁材为主，由于汽车磁材使用条件具有全天候、条件恶劣（高温低温）、可靠性要求高等特点。汽车智能化将增加电机的需求，进而增加磁材的需求，公司产品大量应用于汽车，使得公司在汽车智能化过程中领先优势明显，受益于汽车智能化进程。

　　稀土永磁电机节能、重量轻，可能成为电动汽车主流

　　比较永磁同步电机和交流异步电机，永磁同步电机最大优势是节能（同等条件下永磁同步电机比异步电机节能20%以上）。对电动汽车来讲，节能意味着续航里程的增加。我们认为这种性能可能使得主流电动汽车厂商广泛使用永磁电机。此外，稀土永磁电机还具有体积小、重量轻的优点。

　　公司受益于电动汽车产业快速发展

　　公司在汽车用磁材方面的优势明显，在电动汽车驱动电机方面的订单增长较快，但电动汽车处于发展初期因此占公司总体产品比重不大。公司与日立金属的合资公司产品定位于高端汽车电机等应用领域，汽车用磁材优势地位将更加稳固。公司将受益于电动汽车产业快速发展。

　　投资建议

　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.32元、0.46元和0.66元，对应当前股价PE分别为47倍、32倍和22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；