游族网络：IP为核心 打造领先泛娱乐内容供应商 目标价48.67元

　　本次评级：增持

　　目标价：48.67元

　　现价：29.72元

　　总市值：25598百万

　　首次覆盖增持评级，目标价48.67元。公司有望以内生持续研发优质内容+外延布局海外市场及技术储备为路径，以优质IP储备为核心，以影游联动为方式，以全球化布局及大数据运营为手段，以页游+手游为产品打造领先泛娱乐内容供应商，从而享受幼稚游戏内容供应商市场份额持续提升及游戏出海拓展全球发展空间的行业红利。预计2016-2018年EPS为0.69/1.12/1.60元，给予公司目标价48.67元，首次覆盖，给予增持评级。

　　手游精品化重度化趋势下强研发运营能力厂商全面受益。我们认为手游行业高成长背后包含了市场集中度提升及00/10后新一代用户可选娱乐消费选择造就的产业趋势，预计2017-2019年仍可保持30%以上的复合增长，其中约有10%来自于用户增长，20%以上来自于付费率与ARPPU提升。一线手游公司有望带来游戏行业整体价值的重估，手游行业估值有望长期保持30倍以上的水准。

　　页游稳固，手游接力，围绕全球化、IP生态和大数据运营打造领先的泛娱乐内容供应商。

　　公司在内生+外延稳固页游传统优势地位的同时，依托IP储备和研发能力积淀开始在手游市场发力，持续推出优质精品游戏。同时打造以影游联动为核心的IP产业生态圈，依托粉丝经济和精品内容实现IP价值的提升，此外公司积极布局大数据业务，以精准营销实现游戏宣发成本的大幅降低，从而全面享受精品游戏CP市场份额提升及海外游

　　风险提示：业务整合进度及市场竞争格局变动带来一定不确定性。