平治信息股票分析：守正出奇 自有平台和原创内容贡献新增量

　　平治信息（151.01 -4.42%，买入）：守正出奇 自有平台和原创内容贡献新增量

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟，王中骁日期：2017-05-05

　　公司2016年实现营业收入4.69亿元，同比增长178.84%；归母净利润4842.60万元，同比增长87.88%，EPS1.61元，同比增长87.21%。

　　利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元（含税）。

　　报告期内，公司移动阅读平台、资讯类产品、其他增值业务分别实现营收3.83亿元、0.63亿元、0.23亿元，同比增速分别为198.55%、153.51%、8.98%。

　　其中移动阅读平台和资讯产品毛利率分别为21.89%、38.78%，较上年分别减少4.32、8.17个百分点。毛利率下降主要因各产品报告期内推广及版权采购费用上涨较快。

　　报告期内，公司产生销售费用646.14万元，同比增长13.31%，销售费用率1.38%，比上年减少2.01个百分点；产生管理费用3622.27万元，同比增长64.13%，管理费用率7.72%，减少5.4个百分点。

　　公司同时公布2017年一季报。一季度实现营业收入2.08亿元，同比增长234.17%，归母净利润2187.83万元，同比增长138.91%，超业绩预告上限。业绩增长主要由自有阅读平台业务增长带动。

　　点评：数字阅读市场扩容奠定移动阅读业务高增速基础。据4月14日发布的《2016年度数字阅读白皮书》，2016年数字阅读市场规模达120亿元，同比增长25%（15年增速为18.5%），预计17年增速有望保持20%；数字阅读用户规模超过3亿，同比增长12.3%。在用户数×ARPU逻辑中，市场规模扩大同时受数字阅读人数增加及付费意愿增强双重推动，而正版化趋势及移动支付技术的发展则是付费意愿顺利变现的催化剂和润滑剂。受行业高景气度带动，公司移动阅读业务录得高增长。

　　充实正版IP储备，自有平台+原创内容打造增长新引擎。1）公司16年大力扩充自有阅读平台矩阵，旗下拥有超阅小说、盒子小说、知阅小说等近40个原创阅读平台，各平台在用户、内容、渠道等方面共振发力，有效带动了公司整体阅读业务的快速成长。目前各平台合计拥有注册用户数2000万，点击过亿IP数十部。2）在内容端，公司不断充实正版IP储备，在与百度文学、晋江文学城等内容方保持紧密合作的同时，也积极依托自有平台强化原创内容生产能力。当前公司拥有各类优质文字阅读产品近10000本，签约作者原创作品近8000本，引入有声作品近5000部，时长3万多小时，自制精彩有声内容近5000小时。其中16年新增原创作品3000余部，新增签约作者2000余人，原创内容的数量和质量较2015年均大幅度提高，头部作品《阎王妻》全网点击量破3亿。

　　自有IP守正出奇，衍生变现有望打造增长新引擎。网文作为源头IP衍生空间巨大，为公司核心竞争力。目前公司正积极探索IP运营路径，以拓展影视、游戏、动漫等领域元变现，最终实现IP全版权运作。IP衍生产品收入弹性大，通过有效筛选及合理运作，公司有望持续孵化优质作品，带动长期业绩增长。

　　投资建议：预计公司17-18年净利润0.73/1.00亿元，EPS1.81/2.49元。因公司业绩超预期，上调17年盈利预期，参考次新股可比公司给予95X估值，对应6个月目标价171.95元，维持“增持-A”评级。

　　风险提示：平台获客成本上升，版权运营不及预期。