长线资金该如何做好战略布局准备

7月5日博览首席经济学家李宏图先生指出长线资金应做好战略布局准备。本文继续沿着这一观点谈谈长线资金从目前开始该如何做好战略布局准备，也就是怎么办的问题？

首先继续坚持李宏图先生提出长线资金应做好布局准备的纲领观点。正是因为在看到上述两个重要政策变化和新一轮主升浪行情开启之间还需要新的政策脉冲注入，所以在这一段低成本布局期，到底该如何应对，以及在此阶段该逐步分批次布局哪类品种的问题还值得去思考一番。很明显，目前并不是一股脑地不择标的去布局建仓。

通常来讲，一轮较长的熊市过后如果出现行情拐点的话，那么底部的政策通常不是一蹴而就。当政策信号出现之后行情通常会提高风险偏好并抬升行情中枢。而新一轮主升行情开启的话，则需要政策具有实操性层面的利好推出。前者是引子，后者是正式点火。而在两者期间的布局期，是一段容易反复且风格纠结的行情段。

在《长线资金应做好战略布局准备》一文中，李宏图先生指出：

当然，在当下的时点就提出要提前做布局准备，除了长线大资金本身就需要更多时间才能完成低成本布局，主要还是在于，我们已经看到两个了“关键性的、且具有明确时间表”的重要政策变化——一是与强监管节奏高度一致的互金督查整顿，延迟一年到明年中作为最后收官期；二是7月1日开始实施的投资者适当性管理办法推迟到明年1月1日（在今年半年内采用“新老划断”），一切似乎都在为“十九大”之后展开布局。

以上种种政策导向变化，很大程度上将会改善投资人对未来市场的预期，如此，随着今年年底“十九大”、和明年年初“两会”召开，年半后适当性管理全面实施以及“互联网金融整顿”告一段落，针对金融市场的“强监管高压”有可能相应的“变化”，则彼时股市有可能恢复“活跃性”，投资人要开始关注这种变化，“长线资金应做好布局准备”！

正是基于长线资金本身需要较长的时间完成低成本布局和政策刺激需要进一步利好推出之间的时间差，本文重点探讨这两者期间段（布局期）的问题。

首先，谈谈新一轮行情如果到来，会是一轮怎么样的行情？继续是权重起舞，小票大跌？还是普涨？还是小票涨大票跌？对于这一点的评估决定了我们后期该布局什么。

※从长期看：

对于2017年，无论是在年初还是到近日，不论监管层有没有谈创新，始终在坚持的一点就是稳定。对于资本市场而言，维持稳定波动的格局同样不会发生实质性改变。这一点是大纲，从目前中央坚持对存量进行“针对性创新”的鼓励态度来看，仍然不会颠覆这一局面。所以展望长线，我认为股指仍然稳定波动。所以大方向上，杀估值还没有到说结束的时候。长期还是配置业绩蓝筹白马股为主。这一点不过多讨论。

※那么，再来看看中期方向。

我们在评估接下来行情会出现何种政策利好的时候，是要看金融工作会议乃至十九大之前的党报官媒的舆论铺垫是否会出现继续肯定十八大的东西（主要是强调市场地位）。这样的利好具有什么样的特性？如果说接下来监管层开始进一步肯定市场配置资源的决定性作用，开始鼓励金融创新。那么我可以说这样的行情不应该再是政府“驱驾”，而是行情内生性“自驾”模式。

既如此，监管压力倒逼资金进入蓝筹白马股的逻辑将不存在。起码市场资金会有更多地选择权，而不是在杀估值下被动避险。随着白马蓝筹业绩预期利好出尽，随着白马蓝筹股价居高，随着存量格局继续从小票取血供养蓝筹的速率减缓。试问，蓝筹白马自身还有多少避险的优势？

我上面谈到的一个条件是存量。只要后面的利好还主导的是存量格局，这样的行情绝对走不高。新行情则无从谈起。

如果是增量呢？有没有可能是蓝筹白马和中小创一起涨呢？有可能，但是这种可能性仅仅会在短期存在。一旦行情恢复自驾模式，高价蓝筹股将不再是资金的偏好对象。而随着增量资金推动主升浪行情，资金将会决定行情的上轨。此阶段市场更看重股票的势能而非质量。所以，展望中期行情，我认为一开始必然是短暂普涨，随后较长时间内小票涨大票跌。然后双方到了一个相对平衡位置，再开始普涨。

因此，在行情恢复自驾模式的时候，增量资金的入场会带动市场风险偏好的提升，而蓝筹白马内部资金将提高风险偏好转战小盘股。这种行情在中期方向看，也是符合“稳定波动”的逻辑。

其次，从目前市场结构看，无非是“漂亮50”和“要你命3000”。按照此前的政策来看，对整体市场偏向于负面的消息往往还会加强市场的避险需求。从而使得部分利空都成了漂亮50的利好。这种角度来看，后期如果继续出现这种类型的政策根本就算不上什么利好。接下来市场需要出现的利好只有改变蓝筹白马业绩股里面的资金预期，才算得上是具有普遍性价值的利好。

所以，我要否定的是——在政策利好再次推出实操性举措并且引爆中期主升行情的时候，蓝筹白马股将不再是中期配置的主方向。而更多地要配置小盘股。

需要注意的是，上述是在探讨政策利好推出后的布局行为。目前还没有实操性利好进一步推出，暂时市场风格仍属纠结期。

※最后，谈谈眼下短期的行情。

从对市场的盘面观察来看，我注意到，蓝筹白马虽然开始滞涨且表现出乏力迹象。但是政策风口的力度（单凭部分金融创新的迹象）还不足以颠覆蓝筹行情，并且引导资金大规模转战中小创。也还不足以即刻产生增量行情。所以，在市场风格纠结期，我发现中小创一两天的时间就从多头排列转换到空头排列。而蓝筹白马仅仅出现略微盘整。这反映出在市场政策面仍存不确定性的环境下，资金的风险偏好还没有出现超出预期的提升。此期间内蓝筹的韧性强于中小创。

所以，即使接下来IPO审核又略微削减几家，从而使小票开始再度活跃也并不改变我们对短期行情布局的研判。暂时风格纠结的局面不会马上打破。从安全边际看，蓝筹白马仍要阶段性强于中小创。

总结

长线资金从目前开始该如何做好战略布局准备？短期布局应该注重安全边际，更为偏重白马蓝筹。中小创当前韧性仍然较差，回撤幅度较大。中期布局应该紧盯政策面是否出现重大利好，一旦出现要做好加仓中小创的准备，实操性政策利好推出后，目前市场的分化结构将大概率发生转移。长期布局则需要等待中期行情出现变化——即中小创杀估值再度开启叠加中小创涨幅累积虚高，然后逐步调仓到白马蓝筹。